最近,，事關(guān)8億多基民的公募基金改革正在落地,。5月23日,，首批26只新型浮動費(fèi)率產(chǎn)品拿到了證監(jiān)會的上市“許可證”。這意味著,，最快下周就有產(chǎn)品將上架開售,。

除了浮動費(fèi)率，本輪公募基金改革關(guān)鍵點(diǎn)還在于全面升級對基金公司和基金經(jīng)理的考核“指揮棒”,，引導(dǎo)他們真正和基民“同甘共苦”,。

業(yè)內(nèi)人士指出，本輪改革效果如何仍然取決于主動管理的公募基金產(chǎn)品未來能否真正給基民創(chuàng)造價(jià)值,，重塑基民對公募基金行業(yè)的信任,。

浮動費(fèi)率怎么個(gè)“浮”法？

之前主動管理權(quán)益類基金的管理費(fèi)基本都按每年1.2%收取,，也就是說基民買了1000元的基金,，不管掙沒掙錢，基金公司每年要收12元,。

浮動費(fèi)率之后,，管理費(fèi)就要和每個(gè)基民的持有期限、持有期間基金有沒有跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn),、有沒有給基民掙到錢掛鉤了,。比如基民買了“小牛基金”,，如果拿了不滿一年就賣了,，管理費(fèi)還是1.2%。

如果拿滿一年想賣,，那管理費(fèi)就要分三種情況了,。先假設(shè)“小牛基金”錨定的業(yè)績比較基準(zhǔn)是滬深300,。

情況一：“小?；?rdquo;賺錢了，年化收益率還比滬深300跑贏6%以上,，相當(dāng)于每年幫基民掙到了6%以上的超額收益,。基金公司最多可以收每年1.5%的管理費(fèi),。

情況二：“小?；?rdquo;年化收益率比滬深300跑輸3%或更多，基金公司最多只可以收每年0.6%的管理費(fèi),?；鸨憩F(xiàn)明顯跑輸了市場，業(yè)績差只能少收費(fèi)。

情況三：除了以上情況,，基金仍按每年1.2%收管理費(fèi),。

在這種浮動費(fèi)率下，基民同樣買1000元基金,，表現(xiàn)好的基金每年管理費(fèi)可以收到15元,，表現(xiàn)差的只能收6元，其他表現(xiàn)還行的能收12元,。

首批26只新型浮動費(fèi)率產(chǎn)品分檔費(fèi)率,。（賈稀荃制圖）

據(jù)了解，首批26只新型浮動費(fèi)率產(chǎn)品均為全市場選股的基金,，業(yè)績比較基準(zhǔn)主要對標(biāo)滬深300等寬基指數(shù),，部分還參與港股和債券投資。未來浮動費(fèi)率產(chǎn)品將常態(tài)化供給,，業(yè)績比較基準(zhǔn)也將覆蓋更多指數(shù)類型,，例如各種行業(yè)指數(shù)等。

不過,，存量基金產(chǎn)品目前不會采用浮動費(fèi)率,，改革從新發(fā)基金開始試點(diǎn)。未來一年,，頭部機(jī)構(gòu)新發(fā)的主動權(quán)益類基金里要有不低于60%的產(chǎn)品采用浮動費(fèi)率,。試行一年后，再評估完善,，逐步推開,。

實(shí)際上，一些公募基金公司之前就曾推出過浮動費(fèi)率產(chǎn)品,，但這些產(chǎn)品還是沒能真正體現(xiàn)出與投資者“同甘共苦”,。

考核“指揮棒”升級更為關(guān)鍵

相比于浮動費(fèi)率模式暫時(shí)只覆蓋新發(fā)產(chǎn)品，考核“指揮棒”的升級則涉及到所有主動管理權(quán)益類基金,。

以往,，無論是股東考核基金公司高管，還是基金公司考核基金經(jīng)理最看重管理規(guī)模,、收入利潤,、行業(yè)排名等指標(biāo)，直接反映投資者盈虧情況的考核指標(biāo)較少,、權(quán)重占比較低,。換句話說，也就是和基民的利益綁定不緊密,。

這次改革就是要破解長期以來的行業(yè)“慣性”，全面建立以基金投資收益為核心的考核體系。

基金投資收益怎么衡量,？主要看兩個(gè)維度：一是基金產(chǎn)品業(yè)績,，包括基金凈值增長率、業(yè)績比較基準(zhǔn)對比等指標(biāo),；二是投資者盈虧情況,，包括基金利潤率、盈利投資者占比等指標(biāo),。時(shí)間維度上,，對基金投資收益全面實(shí)施長周期考核，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%,。

基金公司和基金經(jīng)理怎么考核,？具體看，對公司高管的考核,，基金投資收益指標(biāo)的考核權(quán)重不低于50%,；對基金經(jīng)理的考核，則要求基金產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)權(quán)重不低于80%,。同時(shí),，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)明顯下降,。

另一個(gè)考核“指揮棒”——業(yè)績比較基準(zhǔn)也迎來了全面升級,。

簡單來說，就是把評價(jià)基金表現(xiàn)的“錨”打造得更加客觀,。近年來,，投資者對部分公募基金“風(fēng)格漂移”“貨不對板”等問題不滿意，比如明明是科技類基金卻買了白酒,。

這就說明業(yè)績比較基準(zhǔn)沒有成為真正的“錨”,，基金公司和基金經(jīng)理對業(yè)績比較基準(zhǔn)的重視程度不夠。改革就是要盡量確保投資者所見即所得,。

安信基金有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，這將引導(dǎo)基金管理人嚴(yán)謹(jǐn)客觀選用業(yè)績比較基準(zhǔn)，保障產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)定性,，幫助投資者更好地評估與衡量基金業(yè)績表現(xiàn),。

據(jù)了解，本次改革還將制定關(guān)于業(yè)績比較基準(zhǔn)的監(jiān)管指引,，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定,、修改、披露,、持續(xù)評估及糾偏機(jī)制,。也就是說,，未來基金產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)怎么選、如何評估都不能再隨隨便便了,。

公募基金行業(yè)重塑信任的“關(guān)鍵一戰(zhàn)”

近年來,，受市場波動等多方面因素影響，公募基金行業(yè)主動管理權(quán)益類基金收益水平不佳,，普遍跑輸市場,。同時(shí)，基金公司仍按固定費(fèi)率收取管理費(fèi),，引發(fā)各方關(guān)注,，甚至出現(xiàn)“旱澇保收”的質(zhì)疑。

相比之下,，以ETF為代表的被動指數(shù)型基金具有高度透明,、較低費(fèi)率等特點(diǎn)，更受投資者青睞,。2024年,，被動指數(shù)型基金持有A股市值占比首次超過主動權(quán)益類基金，引起市場熱議,。

這意味著,，行業(yè)需要面對問題進(jìn)行改革。畢竟,，通過主動管理,，努力幫助基民挖掘市場平均表現(xiàn)之上的超額收益，真正為基民掙到錢,，才是大家愿意為主動管理付費(fèi)的根本,。這也是公募基金有別于其他投資渠道、為投資者創(chuàng)造獨(dú)特價(jià)值的關(guān)鍵所在,。

“對主動權(quán)益類基金而言,，已經(jīng)到了必須改革的發(fā)展階段。”平安基金有關(guān)負(fù)責(zé)人說,，此次改革引導(dǎo)行業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)與投資者“同甘共苦”,，通過形成更穩(wěn)定的超額收益，改善投資者持有體驗(yàn),，促進(jìn)雙方形成長期共贏格局,。

新一輪探索剛剛開始，也給行業(yè)帶來更多新的課題,，各種技術(shù)細(xì)節(jié)也需要持續(xù)磨合,。例如，有人擔(dān)憂,，新考核辦法可能導(dǎo)致基金經(jīng)理“抱團(tuán)”投資寬基指數(shù)的現(xiàn)象,。

一家頭部基金公司高管說,，強(qiáng)調(diào)以業(yè)績比較基準(zhǔn)為“錨”，并不代表著基金經(jīng)理將完全執(zhí)行指數(shù)化操作,，而是應(yīng)該更加注重平衡好產(chǎn)品投資組合與業(yè)績比較基準(zhǔn)間的一致性與差異化,，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定的超額收益。“畢竟,，這是公募基金行業(yè)重塑信任的‘關(guān)鍵一戰(zhàn)’。”

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，新型浮動費(fèi)率模式實(shí)現(xiàn)了基金產(chǎn)品管理費(fèi)率結(jié)構(gòu)創(chuàng)新,。具體費(fèi)率水平將根據(jù)每個(gè)投資者、每筆基金份額的持有時(shí)長,、持有期間年化收益率以及年化超額收益率綜合判定,，實(shí)現(xiàn)了“千人千面”的差異化收費(fèi)安排。這也將給基金銷售,、產(chǎn)品設(shè)計(jì),、后臺管理等各個(gè)環(huán)節(jié)提出更加精細(xì)化的要求。

（原標(biāo)題：財(cái)經(jīng)深一度｜除了浮動費(fèi)率,，本輪公募基金改革關(guān)鍵點(diǎn)在這）

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