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被施以“史上最嚴(yán)厲限制措施”的股指期貨，終于在被禁錮一年多后即將迎政策松綁。

界面新聞記者從多位知情人士處獲悉,，單個期指產(chǎn)品日內(nèi)可開倉交易量有望在近期從10手放開至20手,，非套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)將由40%降低至20%，前期將以逐步松綁,、穩(wěn)步推進的方式，放開步伐不會太大。

“就是在近期放開,。”接近中金所人士告訴界面新聞記者，“一方面,，‘股災(zāi)’至今也有一年多時間,，是不是股指期貨引發(fā)了‘千股跌停’這是值得商榷的；另一方面,，在調(diào)控的一年多時間里,，股指期貨流動性儼然枯竭，機構(gòu)投資者缺乏有效的對沖工具,，業(yè)內(nèi)松綁的呼聲很大,。”

去年底，證監(jiān)會主席劉士余、副主席方星海一行調(diào)研中金所,，據(jù)上述人士透露,，此行意在評估股指期貨的運行情況，探討期指松綁的可行性,。

自2015年股災(zāi)后,，監(jiān)管的緊箍咒幾乎令股指期貨“名存實亡”。數(shù)據(jù)顯示,，2016年滬深300,、上證50、中證500三股指期貨品種成交量較去年大幅下降98.48%,、95.42%和84%,，成交額同比大幅下降98.83%、96.59%和89.13%,。

即便如此,，A股的“千股跌停”在股指期貨限倉后并沒有停止發(fā)生，來自證券業(yè)內(nèi)人士及學(xué)者連番呼吁,，“股指期貨并非‘股災(zāi)’的罪歸禍?zhǔn)住?rdquo;

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長兼院長吳曉靈在其牽頭撰寫的股市異常波動的研究報告指出,，股市快速暴跌的原因并不因為股指期貨，相反,，股指期貨一定程度上減輕了現(xiàn)貨市場的拋壓,。因此，建議正確運用衍生產(chǎn)品等創(chuàng)新金融工具,，完善市場定價和風(fēng)險管理建設(shè),。

在去年12月20日召開的證監(jiān)會派出機構(gòu)期貨監(jiān)管干部培訓(xùn)班上，有媒體爆出監(jiān)管部門相關(guān)人士表示,，股指期貨將擇機松綁,，但初始放開幅度不會很大，將分步驟進行調(diào)整具體時間還有待確認,。

據(jù)悉,，證監(jiān)會副主席方星海出席該活動并講話，他強調(diào)稱,，應(yīng)進一步加強市場監(jiān)管和風(fēng)險防范,，不斷提升市場運行質(zhì)量，積極穩(wěn)妥推進市場建設(shè),，進一步深化市場功能,，促進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。方星海此番關(guān)于“深化市場功能”的表態(tài)進一步暗示了期指松綁的可能性,。

“限制措施的出臺是非常時期的非常舉措,，正確與否有很大的爭議,。”某公募量化對沖基金經(jīng)理告訴界面新聞記者，“如果發(fā)現(xiàn)前期的政策矯枉過正,，確實有必要進行調(diào)整,。海外市場中性策略非常主流，從穩(wěn)定市場的角度,，保持股期指的流動性是必要的,，沒有了股指期貨只能追漲殺跌。”

他進一步解釋,，非套期保值持倉交易保證金在40%,，1000萬的合約值需繳納400萬元的保證金，資金的使用效率非常低,。若保證金降至20%,，對做空較為有利。

“松綁傳聞出來后市場沒有太大反應(yīng),，現(xiàn)在的基差有所回落,，也是對松綁預(yù)期的完全反應(yīng)，松綁政策實際落地后市場信心將得到恢復(fù),。”該基金經(jīng)理表示,，“希望日開倉量能逐步放開，先由10手放松到20手,，20手調(diào)整到40手，再放寬到100手,，慢慢恢復(fù)到限制政策出臺前的水平,，當(dāng)然政策的松綁需要很長時間的觀察期，監(jiān)管會根據(jù)市場后續(xù)反應(yīng)逐步調(diào)整,。”

海通證券荀玉根認為,，股指期貨在成立初期逐步發(fā)揮風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn)功能，但在2015年9月2日新規(guī)發(fā)布后,，股指期貨以上兩大功能遭弱化,。股指期貨松綁將降低交易的沖擊成本，股指期貨長期貼水狀態(tài)將逐步恢復(fù)正常,，還將強化風(fēng)險管理功能,，利于套保盤規(guī)模增長。

附：股指期貨緣何受限,？

2015年年中的A股劇烈震蕩后,，股指期貨成為眾矢之的，尤其是在融券通道落閘,、市場上出現(xiàn)“千股跌停”之后,，股指期貨貼水現(xiàn)象嚴(yán)重,，即期貨價格低于現(xiàn)貨價格。

受此影響,，2015年7月31日至9月2日,，中金所多番調(diào)整股指期貨交易的手續(xù)費、保證金標(biāo)準(zhǔn)及交易量限制,，股指期貨交易幾近全面受限,，市場流動性驟減。

2015年7月31日,，中金所公告,，自2015年8月3日起，上調(diào)交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)至成交金額的萬分之0.23,；申報費則按客戶滬深300,、上證50和中證500股指期貨各合約的申報數(shù)量，每筆收取一元,。

2015年8月25日,，中金所再次出手，宣布自2015年8月26日起,，三大股指的平今倉交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至成交金額的萬分之1.15,，直接翻了五倍。

短短三天之后的8月28日,，中金所又有動作,，表示自2015年8月31日結(jié)算時起，滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉,、及中證500買入持倉的交易保證金,，從20%提高到30%。

2015年9月2日晚間,，中金所再次宣布,，自2015年9月7日起，將期指非套保持倉保證金提高至40%,，平倉手續(xù)費提高至萬分之23,，也就是整整上調(diào)了20倍。同時,，非套期保值客戶的單個產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手,，就認定為異常交易行為。

所謂日內(nèi)開倉交易量,，是指客戶單日在單個產(chǎn)品所有合約上的買開倉數(shù)量與賣開倉數(shù)量之和,，這一措施能夠立竿見影地抑制日內(nèi)交易，大幅降低成交持倉比,。將非套保持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)提至40%,，相當(dāng)于降低資金杠桿至三倍以下,，市場投機力量將大大減弱。此外,，交易手續(xù)費提高20倍,，對于高頻交易、程序化交易的抑制作用將極為明顯,。

“每日成交手?jǐn)?shù)和日中持倉的手?jǐn)?shù)對比,，這是中金所很看重的，能看出到底有多少持倉是過夜的,。”滬上某公募基金經(jīng)理曾對界面新聞記者表示,，成交持倉比，這也是衡量市場成熟度的關(guān)鍵指標(biāo),。自去年6月中旬后,，股指期貨成交量和持倉量比例大幅擴大，這被部分學(xué)者作為期指市場過度投機的例證,。

中金所公布的限制措施雖然遏制了投機行為,，但也直接澆滅了機構(gòu)在國內(nèi)參與股指期貨的熱情與信心。自股指期貨新規(guī)出臺后,，三大股指期貨基本長期處于貼水狀態(tài),，這是由悲觀預(yù)期蔓延和沖擊成本高企所致。

“絕對收益的公募基金絕大多數(shù)采取對沖策略,，參與股票現(xiàn)貨投資的同時利用股指期貨套期保值,，而隨著貼水加深，想做套期保值的機構(gòu)沒有辦法實現(xiàn)絕對收益,，只能選擇債券投資,，為客戶提供相對少的收益。”上述基金經(jīng)理表示,。

從2015年9月2日至今，期貨與現(xiàn)貨價差圍繞均值-41.0在（-400.0,，7.0）區(qū)間內(nèi)大幅波動,。深幅貼水的效應(yīng)下，盡管套期保值交易開倉數(shù)量不受“10手”的限制,，但也喪失了操作的可行性,。以IF09合約為例，貼水400點意味著指數(shù)3200點,，而機構(gòu)在2800點做套保,，一份合約先賠400點，即12萬左右,。

（原標(biāo)題：【獨家】股指期貨松綁迎來倒計時）