進(jìn)入2017年,，離岸人民幣突然由熊轉(zhuǎn)牛,，漲勢(shì)氣貫山河。1月4日,、5日兩天,，離岸人民幣兌美元直線暴力拉升，從6.96沖至最高6.78位置,，連破18道關(guān)口,，漲幅超過2.5%。

“對(duì)于境外人民幣空頭來說是一場(chǎng)災(zāi)難,，大量止損盤涌現(xiàn),，空頭相互踩踏。”1月5日,，某外資銀行交易員稱,，這相當(dāng)于股市很多個(gè)跌停板,。

離岸人民幣原本“破7”懸于一線，此時(shí)突然瘋狂大反撲,，一舉收復(fù)此輪下跌起點(diǎn)6.8大關(guān),。資深投資銀行家溫天納分析稱，春節(jié)人民幣回流內(nèi)地,、美元短期高位盤整等因素疊加,，使得人民幣交易逆轉(zhuǎn)。市場(chǎng)調(diào)侃稱“央媽狠狠割了一把洋韭菜”,?！度A夏時(shí)報(bào)（公眾號(hào)：chinatimes）》記者采訪的多位境外機(jī)構(gòu)人士也認(rèn)為，央行或在其中起了作用,。

然而,，多空拉鋸戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。1月6日空頭反撲報(bào)6.8622,，跌幅超過1%,，創(chuàng)一年來最大跌幅。同時(shí),，倒逼空頭平倉的利率飆升還在持續(xù),，1月6日香港離岸人民幣隔夜Hibor暴漲2299.8個(gè)基點(diǎn)至61.333%，接近一年前最高點(diǎn),，多空雙方鏖戰(zhàn),，都已使出洪荒之力。

香港外匯交易員們陷入了迷茫,，這兩天離岸人民幣匯率,、利率暴漲，做空損失慘重,，短期已不宜看跌,。同時(shí)美元加息懸于頭頂，境外機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)2017年人民幣仍會(huì)貶值,，但人民幣瘋狂的過山車行情,，使試圖做空風(fēng)險(xiǎn)大增。

空頭慘烈

“這兩天人民幣空單虧損會(huì)很大,。” 香港對(duì)沖基金經(jīng)理?xiàng)钛拥聦?duì)《華夏時(shí)報(bào)（公眾號(hào)：chinatimes）》記者稱,，人民幣走勢(shì)非常強(qiáng)勁，觸發(fā)止損盤,，造成空頭踩踏,。

離岸人民幣連續(xù)兩天瘋狂上漲，盤面拉出了兩根長(zhǎng)長(zhǎng)的陽線,。1月4日,，離岸人民幣兌美元突現(xiàn)逆轉(zhuǎn),，最終連破6.96、6.95,、6.94,、6.93、6.92,、6.91,、6.90、6.89,、6.88,、6.87十道關(guān)口，全天最高漲幅接近900點(diǎn),。1月5日,，離岸人民幣兌美元再度暴力拉升，從6.87最高升至6.78,，振幅超過1000個(gè)基點(diǎn),，但隨后有所回落，該日最終守于6.82位置,。

若以盤中交易最高價(jià)計(jì),，人民幣這兩天漲幅接近2000個(gè)基點(diǎn)，漲幅超過2.5%,，這種漲幅成為離岸人民幣歷史上最高周漲幅,。對(duì)于空頭們意味著什么呢？與去年股災(zāi)多個(gè)跌停相比有過之而無不及,，因?yàn)閰R率交易通常都是高杠桿,，數(shù)倍、數(shù)十倍甚至數(shù)百倍不等,。數(shù)十倍的杠桿哪怕匯率價(jià)格波動(dòng)100個(gè)基點(diǎn),，都需要追加保證金，否則分分鐘平倉,。而此次人民幣暴力拉升2000個(gè)基點(diǎn),，將導(dǎo)致很多空頭被迫平倉。

離岸人民幣48小時(shí)瘋狂反撲,，將最近一個(gè)多月下跌全部抹平。“農(nóng)歷新年人民幣資金回流內(nèi)地,，美國特朗普當(dāng)選美元大漲,，預(yù)期短期到頂部分淡倉平掉。”楊延德認(rèn)為,，市場(chǎng)因素已經(jīng)改變,，市場(chǎng)突現(xiàn)逆轉(zhuǎn),。

溫天納分析，一是春節(jié)個(gè)人,、機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣需求大,，資金轉(zhuǎn)為人民幣回流內(nèi)地；二是美元已經(jīng)處于近期高位,，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)1月4日公布的議息會(huì)議顯示美元加息預(yù)期沒有此前強(qiáng)烈,。

上述外資銀行交易員稱，人民幣強(qiáng)勢(shì)之下,，對(duì)沖基金率先撤退離場(chǎng),，就會(huì)觸發(fā)空頭相互踩踏。一位不愿具名的香港投行管理人士稱,，最近央行換匯管理趨嚴(yán),，香港市場(chǎng)人民幣收緊，央行有形之手或存在其中,。

事實(shí)上,，目前人民幣的匯率并非完全自由浮動(dòng)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),，參考一籃子貨幣,，有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制。央行適當(dāng)時(shí)候出手,，并非不可能,。

離岸人民幣暴漲之下，空頭們首先想到的是回補(bǔ),，然而這條路隨即封堵,。1月5日，香港離岸人民幣Hibor利率繼續(xù)飆升,，隔夜利率暴漲2139個(gè)基點(diǎn)至38.335%,，續(xù)創(chuàng)2016年1月13日以來新高。7天利率升至17.55456%,，14天利率升至15.70717%,。離岸市場(chǎng)人民幣錢荒再現(xiàn)，與上年春節(jié)時(shí)情景神似,，做空機(jī)構(gòu)面臨的是前有追兵,，后無退路。

“對(duì)于淡倉（做空）來說,，特別高的杠桿就會(huì)爆倉,，但一般都是先平掉一部分，觀察兩三個(gè)月再說,。”楊延德認(rèn)為春節(jié)前后,，淡倉位都不會(huì)太好做,。

央媽出手了嗎？

人民幣離岸市場(chǎng)出現(xiàn)歷史上最為瘋狂的漲幅,，究竟是市場(chǎng)無形之手所致,，還是“有形之手”所為？

看空,、做空人民幣走到了艱難的時(shí)刻,。首先是看空的核心邏輯發(fā)生變化，1月4日,，美聯(lián)儲(chǔ)公布去年12月13日至14日的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示：美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào),，特朗普經(jīng)濟(jì)政策的不確定性使得美聯(lián)儲(chǔ)未來的政策溝通面臨更多挑戰(zhàn)；美聯(lián)儲(chǔ)官員同意根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整,，并警告美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際加息節(jié)奏可能與目前預(yù)期不同,。

這一輪美元強(qiáng)勢(shì)、人民幣被動(dòng)走弱,，在于此前市場(chǎng)預(yù)期美元加息節(jié)奏加快,，2017年有3次左右；且特朗普表示上任將出臺(tái)大規(guī)模減稅和基礎(chǔ)設(shè)施投資政策,，刺激美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，市場(chǎng)認(rèn)為資金因此會(huì)規(guī)模性回流美國，從而美元指數(shù)走強(qiáng)一路沖高至103?，F(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心特朗普上臺(tái)政策不確定性,，做多美元、做空人民幣邏輯開始松動(dòng),。

上述不愿具名的香港投行管理人士說,，監(jiān)管加強(qiáng)的風(fēng)向變化，對(duì)人民幣看空也形成了心理壓力,。新年伊始,，個(gè)人每年5萬美元的換匯額度未變，但是今年最新的《個(gè)人購匯申請(qǐng)表》中明確提示：不得用于境外買房,、證券投資,、購買人壽保險(xiǎn)和投資性返還分紅類保險(xiǎn)等尚未開放的資本項(xiàng)目。此外根據(jù)《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》,，違規(guī)換匯外匯管理機(jī)關(guān)責(zé)令對(duì)非法套匯資金予以回兌,，處非法套匯金額30%以下的罰款；情節(jié)嚴(yán)重的,，處非法套匯金額30%以上等值以下的罰款,。

去年以來，換匯出海購買香港投資類保險(xiǎn)趨之若鶩,，出境炒股和買房明顯增多,，但是今年在這方面監(jiān)管會(huì)變得更為嚴(yán)格。

最近一周,，央行對(duì)人民幣不斷回籠,，1月6日，央行以利率招標(biāo)方式開展了800億元逆回購操作,，但該日凈回籠1600億元,，全周來看單周凈回籠量高達(dá)5950億元，成為6個(gè)月來最大單周資金量?jī)艋鼗\,?？梢姡雼屖站o了人民幣流動(dòng)性,，一些大機(jī)構(gòu)手頭的人民幣不再那么寬裕,，而是想方設(shè)法到市場(chǎng)上融到便宜資金。

同時(shí),，香港離岸市場(chǎng)人民幣亦感覺逐漸收緊趨勢(shì),，近日拆借利率市場(chǎng)一路推高，1月5日離岸人民幣Hibor隔夜利率暴漲至38.335%,，成為近一年新高,。

上述外資銀行交易員稱，特朗普上任政策不明朗,、美元整理之時(shí),，春節(jié)人民幣回流內(nèi)地、離岸人民幣大量淡倉三個(gè)因素并存,，此時(shí)只要大的中資銀行適量賣出美元,，買入人民幣，“就會(huì)拉高人民幣價(jià)格,，產(chǎn)生很大效果,，這時(shí)候最容易使匯市變盤，并不需要花費(fèi)太大力氣,。”

德國商業(yè)銀行首席中國經(jīng)濟(jì)師周浩分析稱,，整體利率水平高于常態(tài)背后可能存在“有形之手”，利率畸高不利于正常融資活動(dòng),，但眼下顯然這并非政策重點(diǎn),。

利率如此之高，做空人民幣的成本大幅飆升,，這會(huì)倒逼空頭平倉,，而非回補(bǔ)，而平倉又致空頭相互踩踏。

風(fēng)向大變

人民幣空頭遭遇痛擊,，那么市場(chǎng)對(duì)2017年人民幣的行情又怎樣看呢,？

“目前海外投資者短期無法再看空了，但中期由于預(yù)計(jì)美元年內(nèi)加息兩至三次,，那么人民幣壓力仍存,。長(zhǎng)期要看美元加息究竟有多快，以及國內(nèi)改革推進(jìn)的力度和效果,。”楊延德說,，這兩天人民幣大漲之后，空頭平倉后陷入觀望期,。

外資機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè),，人民幣兌美元2017年要“破7”。高盛高華在最新研報(bào)中稱,，中國2017年經(jīng)濟(jì)增速將溫和放緩至6.5%,，通脹率上升至2.3%，人民幣則可能面臨持續(xù)貶值的壓力,，預(yù)計(jì)2017年底人民幣對(duì)美元匯率為7.3,。對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)人民幣價(jià)格貶值幅度5%左右。野村證券認(rèn)為,，人民幣高估了約4.0%,，中國將增加外匯靈活性的目標(biāo)將會(huì)支持中期人民幣進(jìn)一步貶值。摩根大通的相對(duì)樂觀,，預(yù)計(jì)2017年人民幣對(duì)美元貶值幅度為3%,。

溫天納說，人民幣2017年是否持續(xù)貶值以及貶值的幅度,，還要邊走邊看,，形勢(shì)不斷變化。“現(xiàn)在要看特朗普上臺(tái)以后,，是否落實(shí)一系列政策,，吸引資金流入美國，使美元形成支撐,，維持美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì),。”其稱。

此前,，央行金融研究所前所長(zhǎng),、大成基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟稱，美元指數(shù)突破100是脆弱的強(qiáng)勢(shì),，如果后續(xù)英鎊,、日元反彈,，人民幣反而會(huì)升值，加上人民幣已經(jīng)是SDR籃子貨幣,，國際儲(chǔ)備貨幣屬性會(huì)越來越強(qiáng),，因此不要去賭人民幣會(huì)持續(xù)貶值，這是不可能的事情,。

在離岸市場(chǎng)人民幣大漲之后,，1月6日,，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.8668,，較前一交易日大幅上調(diào)639個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下12年來最大單日升值紀(jì)錄,。

在姚余棟看來,，現(xiàn)在當(dāng)務(wù)之急要解決兩件事，一是個(gè)稅改革和養(yǎng)老制度結(jié)合,；二是2017年要實(shí)施更積極的財(cái)政政策,。

（原標(biāo)題：人民幣空頭爆倉后瘋狂反撲 央媽出手了嗎？）