去年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到,，要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí),，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。市場(chǎng)人士認(rèn)為,，這是針對(duì)一籃子貨幣基礎(chǔ)上的基本穩(wěn)定,，而非針對(duì)美元,。人民幣不應(yīng)該也沒(méi)有必要跟隨美元升值。預(yù)計(jì)今年人民幣對(duì)美元匯率會(huì)出現(xiàn)小幅貶值,，但在一籃子貨幣基礎(chǔ)上保持基本穩(wěn)定,。而且，監(jiān)管層針對(duì)外匯和資本流動(dòng)的宏觀審慎監(jiān)管將持續(xù)發(fā)揮作用,，有能力保持外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定,。

離岸人民幣大漲的“秘密”

截至昨晚10點(diǎn)，離岸人民幣對(duì)美元匯率當(dāng)日連續(xù)升破6.96,、6.95,、6.94、6.93、6.92,、6.91,、6.90、6.89八大關(guān)口,，日內(nèi)漲幅超過(guò)700個(gè)基點(diǎn),，最高報(bào)于6.8881。

這也帶動(dòng)了在岸人民幣的走升,。以昨日下午4：30收盤價(jià)計(jì),，在岸人民幣對(duì)美元匯率4日上漲逾70個(gè)基點(diǎn)，報(bào)于6.9485,。在夜盤交易時(shí)段,，在岸人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)上行，昨晚10點(diǎn)報(bào)6.9306,，漲約250個(gè)基點(diǎn),。

上證報(bào)記者采訪數(shù)位銀行交易員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn),，當(dāng)日離岸人民幣的大漲,，從盤面上來(lái)看，并沒(méi)有央行直接干預(yù)的跡象,。其根本原因,，是多因素、長(zhǎng)時(shí)間累積的結(jié)果,，并非“一日之功”,。

首先是近日離岸市場(chǎng)上人民幣持續(xù)的流動(dòng)性緊張。近日,，中國(guó)香港離岸人民幣Hibor利率居高不下,。在連續(xù)大漲兩日后，隔夜利率4日小幅回落近81個(gè)基點(diǎn)至16.94767%,；7天利率則連漲三日,，4日至15.05433%,。這使得做空人民幣的成本不斷攀升,。

德國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩還指出另外一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：所謂的即期價(jià)格，事實(shí)上是T+2日交割,。如果做空人民幣即期,，其交易成本就包括這兩個(gè)交易日里人民幣與美元的利息之差。如果這兩天之內(nèi)人民幣貶值幅度不能超過(guò)上述成本,，則做空人民幣即期的意義就不大,。

這實(shí)際上也是一個(gè)博弈的過(guò)程。4日離岸人民幣的走強(qiáng)，就是在做空成本攀升下,，市場(chǎng)選擇的轉(zhuǎn)換,。換句話說(shuō)，市場(chǎng)上本來(lái)人民幣空頭較多,，但在選擇逆轉(zhuǎn)之后,，空頭回補(bǔ)，引發(fā)大量止損盤,，進(jìn)而形成了“多頭踩踏”的局面,，導(dǎo)致離岸人民幣4日白天和晚上持續(xù)大漲。

導(dǎo)致離岸人民幣大漲的其他原因還包括：美元指數(shù)自去年12月初以來(lái)持續(xù)走高,，客觀上存在一定修正壓力,。4日美元指數(shù)在隔夜創(chuàng)下14年來(lái)新高之后，部分多頭選擇平倉(cāng),、獲利了結(jié),。截至北京時(shí)間4日晚間9點(diǎn)，美元指數(shù)刷出日內(nèi)新低102.90,。

預(yù)期管理見成效

從上證報(bào)記者4日了解的情況來(lái)看,，監(jiān)管層對(duì)于人民幣匯率的預(yù)期管理似見成效。

就市場(chǎng)對(duì)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的判斷來(lái)看,，不少觀點(diǎn)認(rèn)為,，在2017年以來(lái)的連續(xù)兩個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)雖然創(chuàng)出新低,，但實(shí)際跌幅有限,。一位外匯交易員表示，這或許傳遞出監(jiān)管層維穩(wěn)市場(chǎng)的信號(hào),。

上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，自2016年12月20日以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)均維持在6.94一線,，匯率波動(dòng)性明顯收窄,，這被市場(chǎng)稱為中間價(jià)維持“打橫形態(tài)”。

某股份行貴金屬和外匯交易員向上證報(bào)記者表示,，預(yù)計(jì)在美元指數(shù)突破當(dāng)前整固期之前,，人民幣或?qū)⒈３址€(wěn)定。作為“市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)”的離岸人民幣對(duì)美元匯率的上升,，進(jìn)一步鞏固了這種穩(wěn)定預(yù)期,。

與此同時(shí)，該外匯交易員表示,，當(dāng)前離岸,、在岸人民幣對(duì)美元匯率“倒掛”情況明顯,，這將抑制市場(chǎng)投機(jī)操作。

匯率穩(wěn)定是針對(duì)一籃子貨幣

渣打銀行（中國(guó)）研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，中國(guó)將人民幣匯率有效盯住一籃子貨幣,，并已錨定市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí),，預(yù)計(jì)央行將維持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)緊平衡,，并可能上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率以穩(wěn)定人民幣匯率。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì),，特朗普將于1月底正式上臺(tái)可能帶動(dòng)美元再度沖高,，人民幣仍面臨外部壓力。中國(guó)春節(jié)臨近,，季節(jié)性購(gòu)匯需求增強(qiáng)也可能給人民幣匯率帶來(lái)階段性壓力,。但監(jiān)管層針對(duì)外匯和資本流動(dòng)的宏觀審慎監(jiān)管持續(xù)發(fā)揮作用，有能力保持外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定,。

摩根士丹利華鑫證券中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊則提出,，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，是針對(duì)一籃子貨幣基礎(chǔ)上的基本穩(wěn)定,，而非美元,。考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)在特朗普政府財(cái)政刺激下存在加速可能,，同時(shí)美元在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息通道后將持續(xù)升值,，人民幣不應(yīng)該也沒(méi)有必要跟隨美元升值。因此,，人民幣對(duì)美元匯率會(huì)出現(xiàn)小幅貶值,，但在一籃子貨幣基礎(chǔ)上保持基本穩(wěn)定。

“考慮到人民幣匯率的大幅波動(dòng),，可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格造成負(fù)面影響,，進(jìn)而通過(guò)金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成宏觀風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定顯得尤為重要,。”章俊補(bǔ)充說(shuō)道,。

（原標(biāo)題：離岸人民幣大漲的“秘密”:預(yù)期管理見成效 非一日之功）